韓国のYuanta SecuritiesがSamsung Electronicsの目標株価を63万ウォン（約7.3万円）へ大幅に引き上げた。メモリ半導体の供給制約が2028年まで続くとの見通しを根拠に、市場のピークアウト懸念はむしろ中長期の買い場との判断だ。
ペク・ギルヒョンYuanta Securities研究員は23日付の個別銘柄リポートで、韓国のSamsung Electronics（005930.KS）に対する投資判断「買い」を維持し、目標株価を従来の53万ウォン（約6.2万円）から63万ウォン（約7.3万円）へ約18.9%引き上げた。これは7月末にKorea Investment & Securitiesが提示した65万ウォン（約7.6万円）に次ぎ、韓国証券会社の中で2番目に高い水準だ。前営業日終値27万6,500ウォン（約3.2万円）と比較した上昇余地は約124%に達する。
目標株価はYuanta Securitiesが推定した2027年の1株当たり純資産（BPS）17万9,148ウォン（約2.1万円）に目標株価純資産倍率（PBR）3.5倍を適用して算出した。一部メディアでは従来目標株価を34万ウォン（約4万円）と表記していたが、Yuanta Securitiesの直前の公式目標株価は6月1日に提示した53万ウォンだ。
引き上げの核心的根拠はメモリ半導体サイクルの長期化だ。ペク研究員は「メモリ半導体の価格上昇幅はやや鈍化するものの、2027～2028年にもタイトな需給環境が続く見通しである点に注目する」と説明した。さらに「市場は新規増設とHBM関連のノイズによる2028年のピークアウトの可能性を懸念しているが、HBMによる汎用DRAM生産能力の蚕食とAI推論の普及に伴う高容量メモリ需要を考慮すれば、供給制約の解消時期は予想より遅れる可能性が高い」と診断した。
業績見通しも大幅に上方修正された。Yuanta SecuritiesはSamsung Electronicsの2026年通期売上高を745兆9,870億ウォン（約86.8兆円）、営業利益を358兆4,850億ウォン（約41.7兆円）と推定した。これは前年比それぞれ123.6%、722.2%増の規模だ。2027年には売上高1,193兆5,080億ウォン（約138.9兆円）、営業利益590兆4,920億ウォン（約68.7兆円）と過去最高の業績推移が続くと見込んだ。
今年第3四半期の見通しは連結基準で売上高212兆1,920億ウォン（約24.7兆円）、営業利益99兆8,600億ウォン（約11.6兆円）と提示した。特にDS（半導体）部門の営業利益は前年同期比1,538.5%増の100兆ウォン（約11.6兆円）に達すると推定した。ウォン・ドル為替レート1,380ウォン（約160円）基準で、メモリ事業部だけで102兆ウォン（約11.9兆円）の営業利益を上げ、非メモリ部門の2兆ウォン（約2,300億円）の赤字を相殺するという分析だ。ただしこれは直近1カ月の証券会社コンセンサスである106兆5,728億ウォン（約12.4兆円）を約10.7%下回る保守的な数値だ。
部門別ではDRAMとNANDフラッシュの四半期平均価格がそれぞれ18.0%、16.0%上昇すると予想した。HBM4の販売本格化が価格上昇を牽引するという判断だ。一方、ディスプレイ部門は8.6世代IT用OLEDパネル量産に伴う減価償却費と北米顧客の価格引き下げ圧力により、営業利益が前年同期比9.6%減の1兆1,000億ウォン（約1,300億円）にとどまると予想した。DX部門はIT部品の価格負担により1兆1,000億ウォンの営業損失を計上すると推定した。
株主還元拡大の可能性も目標株価引き上げのもう一つの根拠として提示された。ペク研究員は「アップサイクル長期化でフリーキャッシュフロー（FCF）が構造的に拡大し、2027年1月に発表予定の次期3カ年（2027～2029年）株主還元政策がさらに強化される可能性がある」と説明した。Samsung Electronicsは2024～2026年の3年間に発生したFCFの50%を株主還元の財源として活用するという既存方針を維持している。
同日、Kiwoom SecuritiesはSamsung Electronicsの目標株価を35万ウォン（約4.1万円）に維持した。Park Yu-ak Kiwoom Securities研究員は投資判断「買い」を維持しつつ、HBMとファウンドリー部門の成長性に焦点を当てた。同氏は「HBM部門が大幅に成長し、ファウンドリー部門もExynos 2800の大量量産を皮切りに売上成長に寄与する見通し」と述べた。Kiwoom Securitiesが提示した第3四半期の営業利益見通しは107兆ウォン（約12.4兆円）で、Yuanta Securitiesより高い。
両研究員とも最近の株価調整の背景として汎用メモリ価格の上昇鈍化を挙げつつ、中長期の観点では買い場との見解で一致した。Park研究員は「Samsung Electronicsの投資ポイントを汎用メモリ価格上昇からHBM・ファウンドリーの市場シェア拡大へ移し、買いでアプローチせよ」と助言した。
Samsung Electronicsの株価はこの日午前10時29分時点で前営業日比2.62%高の28万3,750ウォン（約3.3万円）で取引された。終値基準で28万ウォン（約3.3万円）を回復すれば、先月21日以来約1カ月ぶりに「28万電子」の大台を奪還することになる。Mirae Asset Securitiesの集計によると、直近1カ月の収益率上位1%に該当する高収益投資家もこの日午前、Samsung Electronicsを最も多く買い越したことが分かった。
証券業界の今回の目標株価引き上げは、メモリ半導体業況に対する見方が「価格上昇」から「供給制約の持続」へ移行していることを示している。短期的な価格モメンタムの鈍化よりも、HBMが汎用DRAM生産能力を蚕食する構造的要因に注目すべきという論理だ。AI推論市場の拡大に伴い高容量メモリ需要が増加する点も、供給不足を深刻化させる要因として指摘された。
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