Daishin Securities（AA-）が来る9月に最大3,000億ウォン（約340億円）規模の公募社債発行に乗り出す。9月の社債市場が本格的に再開される中、証券会社の資金調達が相次いでいる。
13日、投資銀行（IB）業界によると、Daishin Securitiesは2年物と3年物に分けて総額1,500億ウォン（約170億円）規模の社債を発行する予定だ。需要予測の結果に応じて最大3,000億ウォン（約340億円）まで増額発行する計画である。
NH Investment & Securities、KB Securities、Korea Investment & Securities、Shinhan Securities、Samsung Securitiesが代表主幹事を務めた。希望金利バンドは個別民平金利対比–30bp（ベーシスポイント・1bp=0.01%p）～+30bp水準で提示した。来月1日に機関投資家向け需要予測を実施し、同月10日に発行する予定だ。
市場ではDaishin SecuritiesがAA級の比較的安定した信用力を備えている上、8月の発行空白後に機関投資家の資金執行が再開される時点であることから、投資需要の確保が注目されている。
堅調な業績の一方、不動産エクスポージャーは負担
韓国信用評価とNICE信用評価はDaishin Securitiesの信用格付けを「AA-（安定的）」と評価している。Daishin Securitiesの昨年の当期純利益は4,741億ウォン（約530億円）で、前年の1,210億ウォン（約140億円）から大幅に増加した。
同期間の総資産純利益率（ROA）も0.7%から2.1%に上昇した。今年第1四半期も株式市場の強気相場に支えられ、リテール部門を中心に収益が拡大し、ROA 2.3%を記録した。ROAは企業が保有する全資産（自己資本と負債を合わせた総額）を用いてどれだけの当期純利益を上げたかを示す核心的な収益性指標だ。
ただし、不動産エクスポージャーの資産健全性低下とそれに伴う貸倒費用の負担はリスク要因として挙げられる。Daishin Securitiesの不動産エクスポージャー規模は2024年12月2.3兆ウォン（約2,600億円）、2025年12月3.9兆ウォン（約4,400億円）、2026年3月4.1兆ウォン（約4,600億円）などと急速に拡大する傾向にある。不動産エクスポージャーとは、金融会社が不動産関連融資、債務保証、土地担保融資などによって負担する総リスク露出額を指す。
時点不動産エクスポージャー規模2024年12月2.3兆ウォン（約2,600億円）2025年12月3.9兆ウォン（約4,400億円）2026年3月4.1兆ウォン（約4,600億円）
イ・ジョンヒョンNICE信用評価シニアリサーチャーは「不動産プロジェクトファイナンス（PF）市場の悪化した営業環境と高い競争強度により、不動産金融関連の収益拡大が制限される可能性がある」とし「不動産エクスポージャー関連の貸倒費用負担が続くため、経常的な収益性改善の水準をモニタリングする必要がある」と述べた。
続けて「良好な収益創出力を保有しているが、不動産エクスポージャーが急速に拡大する中で資産健全性が低下した」とし「高い配当性向と総リスク額の増加により、資本適正性指標の管理負担も存在する」と付け加えた。
Daishin Securitiesの発行は、9月の社債市場再開を控えた証券会社の調達動きと連動する。同期間にWoori Financial F&I（A0）も最大2,500億ウォン（約280億円）規模の社債発行を推進中だ。Woori Financial F&Iは来月1日に機関投資家向け需要予測を実施し、トランシェは1.5年物・2年物・3年物で構成した。代表主幹事はSamsung Securities、Shinhan Securities、Kiwoom Securities、NH Investment & Securitiesが務めた。
一方、7月の公募社債主幹事実績ではNH Investment & Securitiesが6,900億ウォン（約770億円）を記録し、KB Securities（6,037億ウォン、約680億円）を抜いて月間1位に浮上した。NH Investment & Securitiesの首位獲得には証券会社の発行が力を貸した。Shinhan Securitiesが発行した社債で3,300億ウォン（約370億円）を確保し、Samsung SecuritiesとKorea Investment Holdingsが発行した物量でもそれぞれ1,292億ウォン（約140億円）と583億ウォン（約65億円）を引き受けた。
昨年と比較すると成長ぶりが際立つ。NH Investment & Securitiesは昨年7月に4,134億ウォン（約460億円）で3位にとどまっていたが、今年は66.9%増やして2ランク上昇した。一方、当時1位だったKorea Investment & Securitiesは4,845億ウォン（約540億円）で39.5%減少し、3位に後退した。
今回の月間実績により、年間首位争いも激しくなった。上半期末基準でKB SecuritiesとNH Investment & Securitiesの累積主幹事実績の差は8,993億ウォン（約1,000億円）だった。ここに7月の実績が加わり、差は8,130億ウォン（約910億円）に縮まった。昨年7月末の1兆7,374億ウォン（約1,900億円）だった差と比較すると半分以下の水準だ。
下半期の競争の鍵は大型取引の受注だ。先月の主幹事・引受団参加件数は計52件で、前年同月比37.3%減少した。取引機会が減少した分、大型発行物でどれだけ多くの物量を確保するかによって証券会社別の順位が大きく分かれるとみられる。
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