Samsung Life Insuranceは、Samsung Electronicsによる配当拡大と株式市場の好況を背景に、第1四半期に市場の事前予想を大幅に上回る業績を記録した。証券各社は業績改善と自己資本の増加を反映して目標株価を上方修正しており、Samsung Electronicsの特別配当への期待感が株価変動の重要な鍵となっている。
Daishin Securitiesは15日、Samsung Life Insuranceについて「料率引き上げにもかかわらず新規契約が好調で、健康保険だけでなく終身保険も勢いがある」と評価し、目標株価を従来の22万ウォン（約2.3万円）から27万8,000ウォン（約2.9万円）に引き上げた。投資判断は「買い」を維持した。
Samsung Life Insuranceが14日に発表した連結ベースの第1四半期純利益は1.2兆ウォン（約1,300億円）で、前年同期比89.5%の大幅増益となった。これは証券各社の平均予想値である7,545億ウォン（約800億円）を大きく上回る好決算である。売上高は14.72兆ウォン（約1.6兆円）、営業利益は1.36兆ウォン（約1,400億円）を記録した。
業績を牽引したのは投資部門である。第1四半期の投資利益は1.27兆ウォン（約1,300億円）となり、前年同期の5,650億ウォン（約600億円）と比較して125.5%急増した。これは、Samsung Electronicsからの配当収入増加や、Samsung Card、Samsung Securitiesなど子会社・連結損益の拡大が寄与した結果である。配当収入だけで6,540億ウォン（約690億円）に達し、投資利益の半分を占めた。一方、保険サービス利益は、損害率と実際の発生率の差（予実差）による損失の増加により2,565億ウォン（約270億円）にとどまり、前年同期比7.7%減少した。
Daishin Securitiesのアナリスト、Park Hye-jin氏は「損害保険会社とは異なり新規契約が躍進しており、健康保障だけでなく死亡保障の保険契約マージン（CSM）も大幅に増加している」と評価した。その一方で「業界で最も優れたファンダメンタルズを保有しているにもかかわらず、急増した資本の活用計画が不明瞭であり、自己資本利益率（ROE）が低下するという皮肉な状況が起きている」と指摘し、「1株当たり純資産価値（BPS）の増加に伴い、機械的に目標株価を調整せざるを得ない」と付言した。
Samsung Life Insuranceの第1四半期の新規契約CSMは8,486億ウォン（約900億円）で前四半期比11%増加し、CSM倍率は10.7倍から11.4倍に改善した。特に終身保険の新規契約CSMが1,820億ウォン（約190億円）から2,580億ウォン（約270億円）へと42%急増し、成長を主導した。健康保険の新規契約CSMは5,500億ウォン（約580億円）から5,600億ウォン（約590億円）へ小幅な増加となった。保有CSMは年初比4,000億ウォン（約420億円）増加の13.6兆ウォン（約1.4兆円）を記録した。
Samsung Electronicsの株価上昇に伴う評価益の増加により、支配株主資本は81.2兆ウォン（約8.6兆円）となり、昨年12月末比で29.5%増加した。Samsung Life Insuranceの時価総額も60兆ウォン（約6.4兆円）を超えている。Park氏は「結局、Samsung Life Insuranceの株価の行方はSamsung Electronics次第といえる」とし、「半導体サイクルが続く限り、同社の株価も着実に上昇するだろう」と見通した。
Samsung Electronicsによる特別配当の処理方式に対しても市場の関心は高い。Samsung Life InsuranceのCFOであるLee Wan-sam氏は14日のコンファレンスコールで、「Samsung Electronicsがいかなる方式で株主還元を行おうとも、それに伴う処分利益は当社の利益剰余金に含まれ、配当原資となる」とし、「当期純利益とSamsung Electronicsからの特別配当を合わせ、経常利益成長率以上に1株当たり配当金（DPS）を引き上げる方向で検討している」と述べた。ただし「配当金額が非常に大きい場合は、数年にわたって分割配当する案も検討中」と加えた。
Samsung Life Insuranceは、超過資本の活用策として「株主還元」「海外M&A」「新規事業」という3本の柱を提示した。Lee氏は「会社が定める最低支払余力比率（K-ICS）ガイドラインの180%を超えた余剰資本を、株主価値の向上と未来の成長投資原資として積極的に活用する」と強調した。3月末時点のK-ICS比率は210%で、昨年末比で12ポイント上昇した。
Samsung Fire & Marine Insuranceも第1四半期に好業績を収めた。支配株主持分純利益は6,347億ウォン（約670億円）で前年同期比4.3%増加した。保険利益は5,510億ウォン（約580億円）で5.0%増、投資利益は24.4%増の3,620億ウォン（約380億円）を記録した。Samsung Fire & Marine InsuranceのK-ICS比率は270.1%で、昨年末比で7.2ポイント上昇した。両社の第1四半期の合算純利益は1.84兆ウォン（約1,900億円）に達した。
一方、株式市場の好況と半導体ラリーに乗り、Samsung ElectronicsとSK Hynixに投資する金融商品も急増している。Woori Asset Managementは来月2日、「WON Samsung Electronics Hyundai Motor債券混合50」ETFを発売する。同商品は信託資金の約50%をSamsung ElectronicsとHyundai Motorの株式に各25%ずつ投資し、残りを優良債券で構成する債券混合型ETFである。総報酬は0.18%。
債券混合型ETF市場は退職年金市場を狙い急成長中である。KB Asset Managementの「RISE Samsung Electronics SK Hynix債券混合50」は純資産2.13兆ウォン（約2,300億円）を記録しており、類似商品を含めると3兆ウォン（約3,200億円）に達する。これらは確定拠出型（DC）退職年金やIRP口座残高の100%まで投資可能な安全資産に分類されるため、投資家の関心が集中している。
27日にはSamsung ElectronicsとSK Hynixを基礎資産とする韓国初の単一銘柄2倍レバレッジETF 16銘柄が同時上場される。8つの運用会社が参加し、Mirae Asset Global Investmentsは総報酬0.0901%という業界最低水準を提示した。一方、Samsung Asset Managementは0.29%と競合他社より約3倍高い報酬を設定し、ブランド力で勝負する戦略をとっている。
Samsung Life Insuranceは、7月から施行される法人保険代理店（GA）の「1200%ルール」および来年の販売費総量規制について「販売費中心の物量競争は縮小する見込みであり、効率ベースの執行によって販売費を継続的に削減していく」と述べた。専属設計士数は約4万4,400人で、年初以降1,500人の純増となった。
Samsung Life Insuranceは中期株主還元率50%の達成を目標に、DPSの上昇基調を維持している。過去5年間のDPS年平均成長率は16.2%で、2020年の2,500ウォン（約300円）から昨年は5,300ウォン（約600円）まで着実に引き上げられている。
WACOCA: People, Life, Style.