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Bloomberg
掲載日
2025年11月20日
金が脚光を浴び、インドの億万長者ムトゥート一族がその恩恵を享受しています。
バラサットにあるMuthoot Eximのゴールドセンターの落成式 – Muthoot Exim
約90年にわたりゴールドローンを提供してきた家族経営の同社は、地金価格の高騰を背景に、宝飾品を短期資金に換える消費者が増え、絶好調です。ブルームバーグの億万長者指数によると、このブームで同社の株価は過去最高を更新し、ムトゥート家の総資産は130億ドルを超えました。
「市場は爆発的に成長しています」と、彼の名を冠した会社のマネージング・ディレクターであり、同家3代目の経営者であるジョージ・アレクサンダー・ムトゥート氏（70）は語ります。「今では裕福な人でも、ゴールドローンを利用するのが流行しています」。
Muthoot Finance Ltd.の躍進は、インドの経済成長を下支えするシャドーバンキング部門の影響力拡大を物語っています。CRIF High Mark Credit Information Services Pvt.によれば、6月までの12カ月間で業界全体のゴールドローンは35％増の13兆4,000億ルピー（1,510億ドル）に拡大し、消費者向けローンの中で群を抜く伸びを示しました。
同社の目下の最大の課題は、金価格が史上高値圏にある中で、競合を退け続けることです。ベイン・キャピタルがゴールドローン会社マナプラム・ファイナンスの株式18％を約5億ドルで取得することで合意し、競争は激化。さらに三菱UFJフィナンシャル・グループは、ノンバンクのシュリラム・ファイナンスの20％を26億ドルで取得する交渉中と報じられています。Muthoot Financeが7,500超の支店網を年最大200店のペースで拡大する計画も、インド最大のゴールドローン会社としての優位維持には十分でない可能性があります。
先週の決算説明会では、アナリストからムトゥート氏に対し、外資系の競合や、ゴールドローンのポートフォリオを積極的に拡大する地場銀行への対応について質問が相次ぎました。同氏は市場全体の拡大を理由に、こうした問いを受け流しました。
「性急に対応したり、拙速な判断を下す必要はありません」とムトゥート氏。「運営面での課題はいずれ彼らに降りかかるでしょう」。
モルガン・スタンレーの推計によれば、インドほど金に執着する国はありません。同国の家計は約3万4,600トン（約3.8兆ドル相当）を保有しており、これは米国、ドイツ、イタリア、フランス、ロシア、中国の中央銀行の保有量を合計したものを上回ります。人口14億人のインドでは、1人当たりほぼ25グラム、現在の価格で3,250ドル以上の価値がある計算です。（対照的に、IMFによれば同国の一人当たりGDPはわずか2,820ドルです）。
金はインドの文化に深く根付いており、しばしばヒンドゥー教の宗教儀式と結びついています。光の祭典ディワリの始まりに祝われるダンテラスは、金を買い、富の女神ラクシュミーを礼拝するのに人気の日です。結婚式も絶好の買い時で、花嫁は金の腕輪、ブレスレット、指輪、ネックレスで華やかに飾られるのが一般的です。
金を担保に融資を受ける慣行は、何世紀も前にさかのぼります。ムトゥート家が事業を始めるはるか以前から、小さな宝石商が顧客の苦境をしのぐ現金を用立てていました。融資額は宝飾品の価値に連動し、時には17ドルという少額にとどまることもあります。金価格が上がれば担保価値が高まり、より大きな融資が可能になって、ムトゥート・ファイナンスのような貸し手の金利収入も増えます。
「ムトゥートから借りる方がずっと簡単です」と、ベンガルールの27歳のドライバー、サンダルシュ（名のみ希望）は語ります。同氏は2023年に家族の金の蓄えの半分を担保に約50万ルピーを借り入れました。月利は1.25％で、インドステイト銀行の提示したレートより安かったといいます。資金はビリヤニ事業への投資に充てましたが、結局は失敗に終わりました。それでもローンは返済しました。
ムトゥート一族は正教会の信徒で、ヒンドゥー教徒が大半を占めるインドではごく少数派です。一族の名前はたいてい英語風で、なかでもジョージが特に人気。取締役15人のうち9人がジョージという名です。ムトゥート氏とその兄弟は、一族の19代目にあたります。
彼らのビジネスモデルは驚くほどシンプルです。顧客がジュエリーを支店に持ち込むと、スタッフが金の含有量を確認したうえで、価値の最大75％まで融資します。最低でも18金が条件です。純度を測るため、スタッフは黒曜石の試験石（カサウティ）にジュエリーをこすりつけてかすかな筋を作り、硝酸溶液を垂らします。線が消えたら、偽物または低品位の金である可能性があります。借り手は通常4〜12カ月のローンを組み、返済後に家宝を取り戻します。ムトゥート・ファイナンスの金利は月1〜1.5％で、年率換算では19％を超えることもあります。
「私たちは中古の宝飾品にしか融資していません」と、インド南端ケーララ州の商都コーチにあるオフィスで語るムトゥート氏。「金のほとんどは家族が所有しています。担保として差し入れる以上、彼らはそれを取り戻したいのです」。
ムトゥート・ファイナンスの支店は、中にある資産の価値を考えると決して華美ではありません。大手銀行が敬遠しがちな低所得層の居住地域に立地していることが多いのです。
金融の中心地ムンバイのある支店は、交通量の多い大通りの裏手の静かな脇道にひっそりと佇んでいます。隣には金物屋と個人経営の食料品店があり、カスタードアップルやパパイヤを売る行商人がカートを停めています。
店舗は、昔ながらのエレベーターのドアのようなスライド式の金属製グリルで守られています。外観には、向かい合う2頭の象の巻いた鼻がMuthootの頭文字「M」を形作る銀行のロゴが掲げられています。壁沿いには、ブランドアンバサダーでインドを代表するボリウッドスター、俳優アミターブ・バッチャンが合掌して伝統的なナマステの挨拶をする、鮮やかな赤のポスターが貼られています。
小さなスツールにダクトテープで固定した扇風機で灼熱の暑さをしのぐ警備員は、客が入るたびに重い南京錠でドアを施錠します。顧客がハンドヘルドの金属探知機でスキャンされた後、ガラスの仕切りの向こうからスタッフが応対します。
ジュエリーが預けられると、支店の金庫に保管され、その扉は本社から制御されています。手続き全体にかかる時間は1時間未満で、信用履歴も不要です。厳重なセキュリティは不可欠です。ムトゥート・ファイナンスが顧客のために保管する金は209トン、約280億ドル相当で、シンガポールの公式外貨準備に含まれる金保有量をわずかに上回ります。
ケーララ州に本拠を置く同社のゴールドローン残高は、9月末時点で1兆2,500億ルピーに達し、インド最大の貸し手であるインドステイト銀行による同様の融資残高7,255億ルピーを上回りました。それでも、SBIのゴールドローン残高は前年比87％増と、ムトゥート・ファイナンスの45％増を上回る伸びでした。
ゴールドファイナンスの分野でムトゥート・ファイナンスは優位を保ってきましたが、収益の多角化に向けて他の商品の販売を一層強化できると、ムンバイを拠点に同社を10年間追い続けてきたクレジット・コンサルタントのパリジャト・ガルグ氏は指摘します。ゴールドローンは、住宅ローンや保険を含む同グループ事業の約9割を占めています。
「私がゴールドローンの顧客なら、保険や送金のニーズもあるはずです」とガルグ氏。
同社の顧客は低所得層が多いものの、貸し倒れはまれです。ムトゥートの不良債権比率は2.3％で、より厳しい規制の対象となる商業銀行と同水準。債務不履行で差し押さえたジュエリーは競売で売却されます。
着実な成長により、同社の株価は3年連続で上昇しており、今年は73％高を記録。結果として、一族4人の資産は2倍以上に増加しました。このうち3人はそれぞれ同社株を少なくとも10％保有しており、同社の時価総額は現在約170億ドルです。
ムトゥート氏によれば、一族はすでに次世代の育成に取り組んでいます。一族の女性が将来会社を経営できるかと問われると、同氏は「微妙な問題だ」とし、「結婚したら夫の家に入りますから」と語りました。
三人いる副社長の一人が、英国で法律と経営学の学位を取得した42歳の甥、ジョージ・ムトゥート・ジェイコブ氏です。
多くの裕福なインド人のように英国に留まらず帰国した理由を尋ねると、若いムトゥート氏はその質問に驚いた様子で答えました。「ここには素晴らしいファミリービジネスがありますから」。
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