プーチン体制のロシアで本格的な資本逃避が生じ始めた？国際収支統計の“誤差脱漏”が物語る求心力の低下【土田陽介のユーラシアモニター】統制色を強める戦時体制のロシア、その中での資本統制が意味すること(1/4)

プーチン体制になって以降、ロシアの資本逃避は減少し続けていたが……（写真：代表撮影/ロイター/アフロ）

（土田陽介：三菱UFJリサーチ＆コンサルティング）

　ロシアで、いわゆる「資本逃避」が増えている可能性がある。資本逃避が生じているかを直感的に知るには、国際収支統計の中にある“誤差脱漏”の項目を確認するといい。この誤差脱漏（4四半期後方移動平均）は、2021年3四半期より流出超過に転じ、その規模は直近2025年第1四半期で名目GDP（国内総生産）の0.9%に達した（図表1）。

【図表1　国際収支表の誤差脱漏（短期）】

（注）4四半期後方移動平均（出所）ロシア中銀、同連邦統計局

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　とりわけ、2022年2月にウクライナとの交戦状態に入って以降、誤差脱漏の流出幅は拡大しており、戦争の影響が考えられるところである。

　この間、ロシアは通貨ルーブルを防衛するために、外貨預金の引き出し制限に代表される資本規制を強めていた。にもかかわらず、ロシアは資本逃避の発生を防げなかった可能性が窺い知れる。

　現在のロシアは、1991年12月に旧ソ連が崩壊したことで誕生した。当初のロシアはソ連時代の計画経済を引きずっていたが、その後、ショックセラピーと言われる急進的な市場経済化に努めた。この過程でさまざまな自由化政策が実施されたが、一方で、いわゆる新興資本家（オリガルヒ）の手によってロシアから多額の資本が第三国に流出した。

　この動きに歯止めをかけたのが、2000年5月に就任したウラジーミル・プーチン大統領だった。プーチン大統領は自らの意に背いたオリガルヒを追放し、新たにシロビキと呼ばれるロシア連邦保安庁（FSB、旧KGB）出身者による経済運営体制を築いた。経済活動への干渉を強めることで、資本逃避は2000年以降、徐々に減少した（図表2）。

【図表2　国際収支表の誤差脱漏（長期）】

（出所）ロシア中銀、同連邦統計局

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　もっとも、直近2025年第1四半期の対GDP比0.8%という誤差脱漏の水準は、2004年以来の高水準である。言い換えれば、一連の動きは、プーチン体制の下で資本逃避が引き締められて以来、初めて本格的な資本逃避が生じつつある可能性を窺わせる。戦時下で為替と物価の安定を図りたいロシアにとって、資本逃避の拡大は歓迎せざる事象そのものだ。