コラム：米スペースＸ、評価額が1兆ドル超える可能性

　上場していない米ロケットメーカー、スペースＸの社内評価額は３５００億ドル（５５兆円）で、評価額が世界で最も高い未公開新興企業の１つに数えられている。社sには同社のロゴと、マスク氏のイメージ。２０２２年１２月撮影（２０２５年　ロイター/Dado Ruvic）

［ニューヨーク　２６日ロイター　BREAKINGVIEWS］ – 上場していない米ロケットメーカー、スペースＸの社内評価額は３５００億ドル（５５兆円）で、評価額が世界で最も高い未公開新興企業の１つに数えられている。それでも、同じくイーロン・マスク氏が率いる米電気自動車（ＥＶ）メーカーで、上場しているテスラ(TSLA.O), opens new tabの時価総額約１兆ドルの数分の１だ。しかし、２０２５年には地上での野望は、星を目指す野心にはかなわないことが明らかになるだろう。

スペースＸはマスク氏の哲学を凝縮している。それは、違うことやり、それから競争相手を追い落とすためにコストを削る、というものだ。確かにテスラが２００６年に制定した「マスタープラン」も同じようにプレミアムカーを生産した後、その利益を活用して大衆車の開拓を推進するというものだった。しかし、スペースＸの成長はより爆発的で、捉えるのは難しいだろう。

鍵を握るのはスペースＸのブロードバンド衛星ネットワーク、スターリンクだ。それは２つの点で成功している。１点目は再利用できる大型化したロケットを製造することで、打ち上げにかかるコストを大幅に削減したこと。２点目は他社製品を上回るスターリンクの優れた性能によって、より多くの打ち上げを可能にする収益源を確保できることだ。スペースＸの約７０００基のスターリンク人工衛星が地球を周回しており、週に約６０基が追加されている。１９６５年から２０１０年代序盤まで宇宙に打ち上げられる人工物は基本的に増えていなかった。スターリンクはその軌道を放物線状に変えた。

The number of objects launched into space has increased about ten-fold in the last decade.スペースＸは新興の独占企業になりつつある。ブライステックの推計によると、２４年第１・四半期にスペースＸは全ての衛星運搬能力の８５％超を占めた。ロケットや人工衛星、ユーザー端末を含めた急速な垂直統合は、米アマゾン・ドット・コム(AMZN.O), opens new tabなどの競合企業を後方へ追いやる。テスラは、中国の比亜迪（ＢＹＤ）(002594.SZ), opens new tab(1211.HK), opens new tabなどの新興ＥＶメーカーや、化石燃料で走る安価な自動車との激しい競争に直面している。スペースＸははるかに晴れやかな空を楽しんでいる。スターリンクのユーザー数はわずか５００万人だが、１１４カ国で利用可能だ。携帯電話サービスも追加し、容量も十分だ。マスク氏のトランプ米次期大統領とのつながりにより、これまで得られなかった補助金も獲得できるかもしれない。米国の地方でのブロードバンド整備に対する４２０億ドルの補助金などだ。

コンサルタント会社、クイルティースペースは２４年のスターリンクの売上高を６６億ドルと予測しているが、上記の状況に照らせばさらに増える余地は十分ある。ＥＢＩＴＤＡ（利払い・税引き・償却前利益）は３８億ドルに達すると予測されており、利益率は５８％という驚異的な高さだ。

ＴＭＦアソシエイツは、売上高が３０年までに２４０億ドルになると見込んでいる。現在の推定利益率で計算すると、ＥＢＩＴＤＡは１８０億ドルになる。固定費が高いだけに、利用者が増えれば利益は改善する可能性がある。

それでは、スターリンクの価値はいくらなのか。テスラは成長が鈍化しているにもかかわらず、時価総額はＥＢＩＴＤＡの６８倍に上る。スターリンクの成長が予想通り続くと仮定し、テスラの倍率を当てはめると、２０年代末にスペースＸの通信事業の評価額は１兆ドルをはるかに超えるだろう。ロケットなどスペースＸの他の高価値事業を除いて計算してもだ。

結局のところ、スペースＸの評価額がなぜこれほど低いのか、テスラの評価額がなぜこれほど高いのか、あるいはその両方なのかはわからない。自動運転技術はこれから現実世界で試される一方、スペースＸが宇宙開発競争で独占状態を続けるなら、空に輝く星たちこそがマスク氏の真のフロンティアであることが明らかになるだろう。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）

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