現在の株価：～76ドル
2025年通年の売上高： 4,000億ドル超
2025年通年の調整後EPS： 6.75ドル
2025年第4四半期の売上高：1,051億ドル（前年同期比8.4%増）
2025年第4四半期の調整後EPS： 1.09ドル
2026年売上高ガイダンス： 少なくとも4,000億ドル
2026年調整後EPSガイダンス： 7～7.2ドル
TIKRモデル目標株価:~$125
インプライド・アップサイド:~63
CVSヘルスの株価は、TIKRのモデル目標株価に対して63%のディスカウントで取引されている。TIKRの完全なバリュエーションの内訳は無料でご覧いただけます。
CVSヘルス株(CVS)は、2025年第4四半期に前年同期比8.4%増の1,051億ドルの収益を達成し、通年で4,000億ドルを超える収益と6.75ドルの調整後EPSを計上した。
当四半期の調整後EPSは1.09ドル、調整後営業利益は約26億ドルに達した。
薬局＆コンシューマー・ウェルネス部門は特に牽引役となり、当四半期の売上高は前年同期比12％以上増の約380億ドル。
第4四半期の既存店薬局売上高は、既存店処方箋件数の約10%増に支えられ、19%超の伸びを示した。
第4四半期の処方箋シェアは29%超に達し、ライトエイドの資産買収により、既存店ベースのシェアに加え、処方箋枚数も増加した。
医療サービス事業の第4四半期の売上高は前年同期比9%増の510億ドル超、調整後営業利益は購買経済性の改善により9%超増加して約19億ドルとなった。
医療給付事業の第4四半期の売上高は前年同期比10%増の360億ドル超となったが、調整後営業損益は6億7,600万ドルの損失となった。
医療給付事業の損失は、主にインフレ抑制法に基づくメディケア・パートDの季節性変更、個人取引所のリスク調整ポジションの悪化、四半期後半のインフルエンザ罹患率の上昇に対する引当金計上によるものです。
第4四半期決算説明会でデビッド・ジョイナーCEOは、通期ではエトナ部門の調整後営業利益は前年同期比で26億ドル以上改善したと述べた。
CVSヘルスは2026年の調整後EPSガイダンスの範囲を7.00～7.20ドルと再確認し、通年の売上高ガイダンスを少なくとも4,000億ドルと確認した。
2025年通年の営業キャッシュフローは当初の予想を上回る106億ドルとなり、同社は通年で30億ドルを超える配当を株主に行った。
CVSは第4四半期に1050億ドルの売上を計上し、2026年のガイダンスを再確認したばかりだ。株価に反映されているかはTIKRでチェックしよう。
CVSの株価財務
2025年第4四半期の損益計算書では、収益の勢いがマージンの伸びを上回っており、連結レベルではヘルスケア・ベネフィットのドラッグにより営業レバレッジが圧縮されている。
CVS株式の財務 (TIKR)
2025年第4四半期の売上総利益率は12.3%で、2024年第4四半期の12.5%から低下し、2025年第1四半期の14.8%を大きく下回った。
2025年第4四半期の営業利益は前年同期比7.2%減の16億5,000万ドルで、営業利益率は2024年第4四半期の1.8%から1.6%に縮小した。
営業利益率は第1四半期に3.5%でピークを迎え、第3四半期には2.3%まで低下したが、第4四半期には1.6%まで低下した。
CVSヘルスの株価評価モデル
TIKRモデルは、CVS Healthの株価を約125ドルとし、現在の76ドル近辺から約63%の上昇を意味します。
この目標に基づくミッドケースの前提には、売上高年平均成長率4.2%、純利益率2.6%が含まれており、CVSが直近1年間に達成した純利益率1.8%から大きく前進しています。
第4四半期の結果は、CVSヘルス株が信頼できる業績回復の道筋を持っていることを補強している：エトナは通期AOIで26億ドル以上の改善を達成し、薬局事業はコストバンテージの下で安定し、通期EPSガイダンスは再確認され、2026年に向けて一段と引き上げられた。
第4四半期以降、投資ケースは徐々に強くなっているが、TIKRモデルに組み込まれたマージンの拡大には、2026年と2027年にわたりエトナが目標マージンに向けて回復し続けることが必要であり、これはまだ完全にリスク除去されていない。
CVS株式評価モデル結果 (TIKR)
CVS ヘルス株式の投資テーゼは、依然として上昇する医療費動向と2027年の不利なメディケア・アドバンテージ料率通知に対して、エトナのマージン回復の軌道が維持されるかどうかにかかっています。
何がうまくいかなければならないか
エトナは2025年に前年比AOIで26億ドル以上の改善を達成し、経営陣はメディケア、メディケイド、コマーシャルが2026年にさらなる改善または安定を示し、目標マージンへの道筋を再確認した。
ファーマシー＆コンシューマー・ウェルネス部門は、CostVantageへの移行が完了し、スクリプト・シェアが29％を超えたことで、連結業績に対する複数年にわたる構造的な足かせがなくなり、今後少なくとも年間利益は横ばいとなるベースラインを確立した。
PBMのTrueCostモデルは、2026年に向けて60億ドル以上の新規売上を獲得し、98%以上の継続率を維持する予定である。
TIKR mid-caseモデルでは、売上高CAGRが4.2%、純利益マージンが2.6%で約125ドルに達する。
まだ起こりうる問題
2027年メディケア・アドバンテージ保険料率通知案は、現在の医療費トレンドに合致していないと経営陣は説明しており、最終的な料率決定が不利なものであれば、エトナのマージン回復スケジュールが遅れる可能性がある。
2025年通期の連結営業利益率が3.5%を超えたことは一度もなく、第4四半期の1.6%という数字は、CVSヘルス株が依然として医療給付の季節性や積立金の影響をいかに受けているかを浮き彫りにしている。
経営陣は2026年の営業キャッシュフローを少なくとも90億ドルとし、2025年実績の106億ドルから一歩引き下げた。
売上総利益率は2025年第1四半期の14.8%から第4四半期には12.3%に圧縮され、TIKRモデルの純利益率2.6%の前提は、まだ規模が拡大していないこのトレンドの逆転を必要とする。
エトナの回復が、CVS ヘルス株にとって重要な変数である。TIKRのバリュエーション・ツールを使って、ご自身でシナリオをモデル化してみてください。
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